Tal vez John Kennedy no tuvo el propósito de hablar sobre el ciclo bursátil, sin embargo, resumió este concepto con la siguiente afirmación: «la Bolsa es un juego en el que se pasa una cerilla encendida de uno a otro hasta que alguien se quema los dedos».
En esta ocasión, vamos a estudiar los conceptos de ciclo económico y ciclo bursátil, así como su utilidad para identificar el activo adecuado en cada momento.
Definiendo el ciclo económico
Los periodos de prosperidad económica son seguidos por períodos de declive o recesión. Según Burns y Mitchell (1946):
[Los ciclos económicos son fluctuaciones que ocurren en la actividad económica agregada de los países, que organizan su trabajo en compañías: un ciclo consta de expansiones simultáneas en múltiples sectores y actividades económicas, seguidas de recesiones que también son generales, contracciones y recuperaciones que se fusionan con la fase expansiva del siguiente ciclo]
Por lo tanto, un ciclo económico se refiere a los aumentos y disminuciones de la actividad económica medida, por ejemplo, a través del producto interno bruto (PIB).
Los ciclos son resultado de perturbaciones aleatorias que afectan al sistema económico y provocan un comportamiento cíclico.
Los ciclos son recurrentes en la historia, debido a la existencia de nuevos impulsos que perturban el equilibrio de una economía. Estos impulsos se propagan a través de la estructura del sistema económico. Podemos distinguir tres categorías de impulsos:
- Los cambios en la oferta que impactan directamente en la producción, donde se pueden encontrar factores como avances tecnológicos, cambios climáticos, desastres naturales, descubrimientos de recursos naturales, variaciones en los precios internacionales de las materias primas, entre otros.
- Los cambios en el sector gubernamental, que son el resultado de decisiones tomadas por las autoridades económicas y que influyen directamente en la demanda agregada, como las variaciones en la política monetaria, fiscal y cambiaria.
- Y los cambios en la demanda privada: que se refiere a los movimientos en la inversión o el consumo del sector privado, que pueden ser causados por cambios en las expectativas sobre la economía.
La duración promedio de un ciclo es de cinco años. Los ciclos económicos están compuestos por secuencias repetidas de expansiones y contracciones. Una contracción se define como el período de tiempo que transcurre entre un máximo y el siguiente mínimo. Cualquier período que no pertenezca a la contracción se denomina expansión.
La amplitud de la expansión (contracción) se calcula como la diferencia entre el mínimo (máximo) y el siguiente máximo (mínimo), expresada como un porcentaje de desviación de la tendencia. Por otro lado, la duración de una contracción (expansión) se define como el número de trimestres transcurridos entre un máximo (mínimo) y el siguiente mínimo (máximo) de la serie sin tendencia.
Gráfico 1. Ciclo sin tendencia.
Se utilizan flechas rojas para indicar la amplitud de un ciclo en relación a la tendencia, mientras que las flechas negras indican la duración en años.
Para el sector gubernamental, es crucial comprender el ciclo económico ya que esto permite estudiar y ejecutar la planificación económica a corto, mediano y largo plazo. Observar el comportamiento histórico de un fenómeno determinado ayuda a prever tendencias recurrentes en el tiempo, facilitando la implementación de medidas estabilizadoras con el objetivo de suavizar las oscilaciones cíclicas y garantizar un crecimiento económico equilibrado y sostenible.
Del mismo modo, el reconocimiento del ciclo económico y su influencia en los mercados también es importante tanto para las empresas como para el sector financiero.
Interrelación entre el ciclo económico y el ciclo bursátil
Si el ciclo económico determina la pauta general de la actividad económica de un país, el ciclo bursátil juega un papel similar en la bolsa de valores. El ciclo bursátil tiende a anticiparse a los ciclos económicos, ya que se basa en expectativas. Por lo tanto, las expectativas de la economía real a futuro pueden adelantar entre seis y doce meses el movimiento del ciclo bursátil.
Ciclo bursátil y sus elementos
El ciclo bursátil se refiere a la evolución de las cotizaciones de los activos financieros a lo largo del tiempo, y puede pasar por fases de crecimiento, expansión y decrecimiento. Si las cotizaciones aumentan a mediano-largo plazo, se encuentra en un mercado alcista o «Bull Market», mientras que si disminuyen, se trata de un mercado bajista o «Bear Market». Si no hay una tendencia clara, se encuentra en un mercado lateral o de transición.
Tendencias en el ciclo bursátil
Las cotizaciones de las acciones se mueven de acuerdo a tendencias. Una tendencia es la persistencia en la evolución del precio, ya sea al alza o a la baja. Estas tendencias se pueden clasificar en tres grupos:
- Primaria: tiene una duración mínima de un año y explica aproximadamente el 50% de las fluctuaciones de las cotizaciones.
- Secundaria: una tendencia primaria al alza se compone de al menos tres tramos alcistas, interrumpidos por al menos dos tramos bajistas. Cada tramo secundario tiene una duración de entre uno y diez meses. Cada nivel de corrección secundaria se mantiene por encima del soporte de la corrección anterior.
El soporte es un nivel de precio por debajo del valor actual. Se espera que la demanda supere a la oferta, lo que indica que el precio deberá aumentar. Un soporte corresponde a un mínimo previamente alcanzado.
- Menor: cada tendencia secundaria se compone de movimientos menores, que tienen una duración máxima de un mes.
Grafico 4. S&P 500 desde el 01 de marzo de 1993 hasta el 07 de abril de 2017. La flecha negra denota un ciclo completo con tendencias primarias alcistas (flechas azules) y tendencias primarias a la baja (flechas rojas).
Tendencia primaria al alza
A continuación, se detallan las fases y características de las tendencias primarias.
- Fase de Acumulación:
La economía del país se encuentra en recesión o crisis. Los beneficios de las empresas son bajos o negativos, el sentimiento empresarial es pesimista y el desempleo es elevado. La inflación es baja debido a la disminución de la actividad económica.
En la bolsa, la situación no es mejor: los inversores han sufrido pérdidas. La actividad en el mercado bursátil es baja y el volumen de negociación es mínimo.
Los inversores institucionales (fondos de inversión, corredores de bolsa, bancos, etc.) se dan cuenta de que la economía ha tocado fondo y es probable que experimente una recuperación a corto y medio plazo. Además, los precios de los activos financieros han disminuido por debajo de su valor real, lo que crea oportunidades de inversión. Se activan muchas órdenes de compra y el mercado de valores se vuelve interesante para los inversores institucionales y profesionales.
- Fase de liquidez
En esta etapa, el gobierno toma medidas para estimular la economía y implementa políticas económicas. A pesar de esto, la tasa de inflación se mantiene baja y, junto con una política monetaria expansiva, resulta en tipos de interés nominales bajos. Esto crea condiciones favorables para que los empresarios accedan a créditos y financien proyectos de inversión.
La caída significativa en las tasas de interés hace que la rentabilidad de los bonos sea menor, lo que lleva a los inversionistas a considerar invertir en acciones como una opción más atractiva. Debido a que los inversionistas institucionales, profesionales y público en general, vendieron gran parte de sus activos antes de la baja en el ciclo anterior, hay escasez relativa de acciones y la demanda aumenta, lo que hace que los precios de las acciones suban.
- Fase fundamental
En esta etapa, aunque la inflación y los tipos de interés siguen siendo bajos, los indicadores de valor de las empresas mejoran. Hay un aumento en las ventas, los resultados financieros son positivos, la rentabilidad de las empresas mejora y los activos se utilizan plenamente.
A medida que la economía real se recupera, más inversionistas están dispuestos a ingresar al mercado de valores. En esta fase, el público en general comienza a invertir de manera masiva.
- Fase especulativa: el inicio del fin
En esta etapa, la reactivación económica se ha consolidado y el país experimenta una sensación de prosperidad. Sin embargo, el gobierno se preocupa por el aumento de la inflación. Además, los costos salariales aumentan debido a la inflación y este incremento se traslada al precio de los productos y servicios. Como resultado, los bienes y servicios se encarecen y los beneficios empresariales se reducen.
Los tipos de interés nominales comienzan a aumentar debido a la alta demanda de crédito para emprender proyectos e invertir en el mercado de valores.
En esta etapa, la bolsa experimenta un boom en el que participan todo tipo de inversionistas. El mercado ha estado en alza durante al menos tres años. Los inversionistas institucionales comienzan a identificar problemas en el mantenimiento de buenos resultados empresariales y están preocupados por la disminución de la rentabilidad real de las acciones, por lo que comienzan a vender.
Tendencia principal a la baja
- Fase de marcado descenso
Esta etapa se caracteriza por la venta masiva de acciones por parte de especuladores e inversores institucionales. La tendencia lateral llega a su fin y predomina la caída de valores, especialmente en aquellas inversiones de mayor riesgo. Los inversores menos experimentados (público general) tienden a mantener sus posiciones debido a comportamientos de masa.
- Fase de «goteo»
El incremento de la inflación lleva a que el gobierno implemente planes para reducir la actividad económica, lo que aumenta el tipo de interés nominal. Al mismo tiempo, el desempleo se incrementa y la actividad empresarial se ve afectada, disminuyendo los ingresos y generando pérdidas en muchos casos.
Muchos inversores irán vendiendo gradualmente sus inversiones a medida que necesiten liquidez. Estas ventas dan lugar a la fase de «goteo», ya que es el público general quien vende sus inversiones de manera lenta.
Dónde invertir dependiendo de la etapa del ciclo bursátil
- Fase de acumulación, liquidez y fundamentales. Se puede invertir en acciones de empresas con un elevado coeficiente Beta y en sectores relacionados con el ciclo económico como la extracción de materias primas, la construcción, el consumo (básico y discrecional), el sector financiero y la energía.
- Fase especulativa o de declive. Se recomienda vender posiciones en acciones del sector financiero. Dado que esta etapa marca un aumento en los tipos de interés nominales, la renta fija se convierte en una alternativa atractiva.
